继紫金矿业（601899.SH/02899.HK）、山东黄金（600547.SH/01787.HK）后，今年3月10日市场将迎来第三只“A+H”黄金股。
2月28日，赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司（下称“赤峰黄金”，600988.SH）正式启动H股招股。公开资料显示，赤峰黄金成立于2005年，于2012年借壳ST宝龙登陆上交所主板，将于今年3月10日在港交所挂牌上市，股份代号为6693，中信证券（香港）有限公司为独家保荐人。
赤峰黄金公告指出，公司拟全球发售2.05652亿股H股股份，每股发售价13.72港元至15.83港元，预计全球发售所得款项净额约为28.87亿港元。
根据招股说明书，赤峰黄金此次IPO所募集资金主要用于现有矿场的升级及勘探、潜在收购及一般企业用途。
2024年归母净利润同比大增超115%
赤峰黄金是中国最大的民营黄金矿企银泰融通，主要从事黄金的采、选和销售业务，拥有并经营7个黄金及多金属矿山，分布于中国、东南亚和西非等世界各地。
值得一提的是，赤峰黄金是黄金行业里少有的职业经理人模式。2016年2月，赤峰黄金创始人、原实控人赵美光辞任董事长一职，正式退居幕后，职业经理人吕晓兆继任董事长。2019年12月，历任山东黄金董事长、紫金矿业集团总裁、云南白药董事长，掌舵过3家千亿级市值企业的职业经理人王建华出任赤峰黄金董事长。
2021年12月11日，赤峰黄金创始人、原实控人赵美光因病逝世。赤峰黄金实控人由赵美光变更为其配偶李金阳，彼时，李金阳表示其本人不会在公司任职。截至目前，李金阳亦并未在赤峰黄金任职。
根据弗若斯特沙利文报告，就黄金资源量和黄金产量而言，赤峰黄金在中国的黄金生产商中均排名第五。截至2024年9月30日，其拥有的黄金资源量达1250万盎司，2023年黄金产量达到46.15万盎司。
需要注意的是，赤峰黄金在国内主要黄金生产商中，增长率表现十分突出。自2021年至2023年，其黄金产量实现了33.1%的复合年增长率，大幅高于国内主要上市黄金生产商16.4%的平均增长率。
在复合年增长率大增的同时，赤峰黄金的运营效率提升亦领先全球黄金行业平均水平，其黄金全维持成本低于全球平均水平。2023年，赤峰黄金的黄金单位全维持成本仅为1179.1美元/盎司，处于全球黄金矿业第一四分位数，而同期全球平均数约为1348.5美元/盎司，高出赤峰黄金全维持成本14.4%。
数据亦显示，2023年，赤峰黄金的黄金全维持成本降幅为12.0%，打破了全球成本上升的趋势，同期，国际黄金生产商的平均单位全维持成本升幅为7.2%。
另外，财务数据显示，在过去的2021年—2023年银泰融通，赤峰黄金的营业收入分别为人民币37.83亿元、62.67亿元和72.21亿元，同期归母净利润分别为5.83亿元、4.51亿元和8.04亿元。
今年1月21日，赤峰黄金发布2024年度业绩预增预告，预计2024年度实现归母净利润17.3亿元到18亿元，同比增加115.19%到123.90%。赤峰黄金表示，业绩大幅预增主要系该年度黄金产销量、销售价格上涨以及公司持续采取降本控费措施，生产成本得到有效控制所致。
海外业务表现突出
3月6日，知名经济学者盘和林向《华夏时报》记者指出，选择“A+H”上市模式的公司，主要有三大动因：一是，资金需求，如今港股融资比A股容易；二是，企业出海，港股是跳板，以港股为跳板，融到港币，兑换成美元更方便，将港币或者美元直接在海外进行投资，也能借着港股打响海外知名度；三是，港股投资人对这类龙头股热情更高，短期可能估值低于A股，但长期H股有市值增长的潜力。
“黄金行业想要通过H股上市实现两大目标，其一是扩产，收购海外金矿资产，其二是为出海，和海外的金店达成更加广泛的业务合作。”盘和林说道。
招股书显示，赤峰黄金主要通过以下六个金矿开展黄金生产业务，包括中国的吉隆金矿、五龙金矿、锦泰金矿、华泰金矿；老挝的塞班金铜矿；以及加纳的瓦萨金矿。需要注意的是，赤峰黄金的海外业务表现突出，海外资产和收入贡献远超同行。
数据显示，以截至2023年12月31日及2023年的资产总值及海外业务收入贡献计，中国的黄金生产商中，赤峰黄金的海外市场占比最可观。于2023年，赤峰黄金的海外业务分别约占其黄金总产量及总收入的76.9%及71.9%。截至2024年9月30日，赤峰黄金总资产中约65.2%来自海外业务。
从海外收入占总收入的比例来看，赤峰黄金海外收入在2021年、2022年及2023年分别占其当年总收入的66.7%、76.4%及71.9%。
不过，需要注意的是，赤峰黄金亦在招股书中指出，可能面临与经营海外业务有关的风险，如未能预料到海外市场竞争格局的变化。
此外，按其招股书披露的内容来看，大客户集中度过高也是赤峰黄金面临的一大问题。
据招股书披露，2021—2023年及2024年前三季度，赤峰黄金的前五大客户为贵金属和其他有色金属精炼商以及交易公司、银行，贡献的收入分别为29.46亿元、53.46亿元、55.66亿元和49.04亿元，分别占其同期总收入的77.9%、85.4%、77.1%及78.8%。
与此同时，2021—2023年及2024年前三季度，赤峰黄金来自最大客户贡献的收入分别为21.27亿元、26.02亿元、26.72亿元和21.4亿元，分别占其同期总收入的56.2%、41.5%、37.0%及34.4%。
鉴于赤峰黄金海外业务占比颇高，《华夏时报》记者于3月6日就H股上市对公司拓展海外市场、提升国际竞争力的积极作用等问题，向赤峰黄金发送采访提纲，截至发稿，尚未收到回复。
此外，盘和林向记者指出，赤峰黄金H股上市后，应该证明自己的运营能力，比如获得利润的能力，分红的诚意，要知道香港投资人是非常现实的，作为传统的黄金行业银泰融通，港股投资人更加希望企业积极分红。所以要给港股投资人留下一个好印象，就要积极分红。
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