速配发金融网 “牛市旗手”彻底凉了？一季报冰火两重天，“绩差生”股价跌幅26％，公募持仓减配

　　千亿元券商2026年股价表现

　　在A股市场，券商板块被市场赋予了美名“牛市旗手”——只要市场行情好、交易活跃，券商往往是最先涨起来的，业绩和股价也基本同步向好。

　　近日，随着A股进入慢牛长牛，券商板块却闹起了“反常”，特别是4月份的年报季：一边是券商2025年全年业绩整体变好，2026年一季度业绩强势分化，以中信证券（600030）、中金公司（601995）为代表的头部券商赚得盆满钵满；另一边却是券商股股价持续弱势，业绩大涨的券商股价没怎么涨，业绩差的券商一出公告，股价开始“大家一起跌”。

　　据同花顺（300033）iFinD统计显示，截至4月24日，2026年上市券商股价普跌，24家上市券商股价跌幅超10%，国盛证券（002670）跌幅超26%，位居第一；11家千亿市值头部券商中多家跌幅在10%以上，中国银河（601881）下跌20.99%，华泰证券（601688）下跌20.39%，中信建投（601066）下跌19.47%，国泰海通下跌18.63%，国信证券（002736）下跌15.48%，与行业业绩整体向好形成鲜明反差。

　　4月即将结束，沪指企稳反弹逼近4100点，证券板块指数在这个月则涨多跌少，中信证券股价更是放量冲高后归于平静。这让投资者犯了嘀咕：大盘的牛怎么和券商好像没什么关系似的，“牛市旗手”难道真要换人了？

　　牛市旗手“失约”

　　近期券商板块的表现，彻底打破了“业绩涨、股价涨”的传统逻辑。截至4月24日，上市券商股价普跌。板块内部的极端分化更为突出：业绩高增的头部券商，股价并未同步大涨，甚至出现“利好落地即回调”；而业绩下滑的中小券商，股价遭遇“戴维斯双杀”，跌幅远超板块平均水平，形成“业绩高增没大涨，业绩差的使劲跌”的怪事。

　　头部券商的业绩与股价背离尤为明显。中信证券2025年年报显示，全年营业收入748.54亿元，同比增长28.79%；归母净利润300.76亿元，同比增长38.58%，核心指标创历史新高；2026年一季报格外亮眼，归母净利润达102.16亿元，同比增长54.60%，单季净利润首次破百亿，但截至4月24日，中信证券年内股价累计下跌7.68%，未体现业绩支撑作用。

　　中金公司2025年业绩稳步增长，2026年一季度预计归母净利润同比增幅65%至90%，创上市以来一季度最佳盈利，但股价年内同样仍下跌3.6%。

　　国泰海通的年报与一季报形成鲜明呼应，2025年完成业务整合后，实现营业收入631.07亿元、归母净利润225.34亿元，同比分别增长25.18%、32.45%；2026年一季度受去年同期吸收合并产生负商誉的高基数影响，归母净利润同比下滑47.82%，但扣非后同比大增73.43%，业务复苏势头强劲，其股价年内跌幅仍超过18.6%。

　　与之相反的是，业绩下滑的中小券商股价承压严重：国盛证券2026年一季度归母净利润同比骤降97.91%，年内股价跌幅超26%；国元证券（000728）一季度净利润同比下降15.38%，股价同期下跌12.3%，业绩颓势直接传导至股价。

　　2026年股价跌幅超过10%券商

　　业绩分化

　　在专业人士看来，券商板块股价与业绩的背离，核心根源在于行业业绩的双重分化——2025年年报整体回暖但内部分化明显，2026年一季报分化进一步加剧，业绩的“含金量”与持续性，直接决定了股价表现。

　　2025年年报的分化显现行业格局，2026年一季报分化进一步放大股价差异。截至4月24日，有多家券商披露一季报显示，头部券商延续高增，中信证券、中金公司一季度业绩增速超40%，得益于交投活跃及三大核心业务协同发力；东莞证券一季度预计归母净利润同比增幅63.06%至80.23%，华源证券利润同比增幅超140%，凭借差异化业务突围。

　　与之形成鲜明对比的是，中小券商业绩波动极大，部分券商因自营失利遭遇业绩“滑铁卢”，同时也有少数券商凭借高弹性实现大幅增长。其中，6家净利润负增长券商均为中小券商，其中国盛证券表现最差，一季度归母净利润仅146.87万元，同比骤降97.91%，核心原因是其子公司重仓美股趣店（HTT）股票市值大幅波动；国元证券一季度营业收入13.27亿元、归母净利润5.42亿元，同比分别下降12.59%、15.38%，主要系证券投资交易实现的业绩同比减少所致，投资收益近乎“腰斩”；西部证券（002673）一季度归母净利润2.84亿元，同比下降2.25%，系自营业务收入下降且成本增加。

　　同时，也有一些特色券商实现了一季报的高增长。财通证券（601108）归母净利润同比增长113.03%，主要系投资收益及公允价值变动收益、手续费及佣金净收入等同比增加；国金证券（600109）实现归母净利润6.92亿元，同比增长18.83%，主要依靠手续费及佣金净收入增长驱动。

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